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招商银行投资正当时

2019-10-31 14:26:55

来源:黄陈门户网站

作为长期持有招商银行的投资者,我觉得现在招商银行现在的投资机会虽然比不上2014年,但是毋庸置疑的是招行在当前依然具有很好的投资价值。所以,新的资管新规对于招行的影响是所有银行中最大的。招商银行和光大

作者:冰_肇星古帝子

资料来源:雪球

招商银行作为银行股的龙头,一直是银行投资者关注的焦点。许多投资者经常会问银行现在是否可以投资。昭兴在过去的几年里增长如此之快,以至于受到高度重视。如果买了它会赔钱吗?作为长期持有招商银行的投资者,我认为招商银行现在的投资机会不如2014年,但毫无疑问,招商银行目前仍然具有良好的投资价值。

中巴估值高吗?

这个问题就像一千个读者有一千个哈姆雷特一样难回答。当我们讨论估价时,我们必须找到一个合理的参考体系。以中巴目前的估值来看,滚动市盈率(TTM)为10.27,市净率为1.66。如果投资者直接与国内银行股进行比较,他们会发现招商银行的估值确实偏高,目前中国证券银行指数的市盈率为6.43,市净率为0.83。招商银行的估值明显高于中国银行业的平均值,尤其是市净率是行业平均值的两倍。然而,如果投资者关注更广泛的范围,招商银行的估值并不高。在全球范围内,大多数发展中国家的银行价值是其收益的15-20倍。即使在发达国家,大多数银行的市盈率也在10-12倍。

上述估计在同一个行业内进行比较,通常称为横向比较。除了横向比较,还可以对同一公司在不同时期的估值进行纵向比较。这也是一项招募活动。从表面上看,目前约为10倍的市盈率在过去5年中确实相对较高。然而,如果期限延长到15年以上,很容易发现前一家银行的估值比现在的银行高得多。2007年,招商银行的静态市盈率达到近100倍,动态市盈率达到40倍,市净率达到10倍。然而,即使在2005年的熊市中,肇星的估值仍保持着20多倍的市盈率和4倍左右的市净率。因此,可以看出,与历史相比,肇星目前的估值也被低估了。

无论是横向比较还是纵向比较,招商银行的估值都被低估了。因此,从估值的角度来看,招商银行仍然具有良好的投资价值。那么,中巴估值继续提高的动机在哪里?显然,提高估值的驱动力在于业绩增长率。

肇星银行的业绩增长率有望加快

根据银行的表现,主要是收入和支出。收入分为利息收入和非利息收入,支出分为信用减值损失和营业费用。首先,让我们比较一下2016年到2018年的变化,看看是什么因素抑制了肇星银行的利润增长率。

第一个问题是收入中手续费的增长率明显低于净利息收入和其他非利息收入的增长率。这个问题与近年来监管机构对银行财务管理的强力监管有关。招商银行是所有银行中财务管理最好的银行。招商银行的财务管理规模在业内仅次于环球银行-工商银行,而工商银行的客户群是招商银行的5倍以上。因此,新的资本管制条例对所有银行的影响最大。另一个影响利润的问题是招商银行的减值损失相对较高,仍保持在600亿美元的规模。作为全国大型商业银行中资产质量最好的银行,招商银行自2017年以来不良余额和不良率一直保持“双降”,不良覆盖率接近400%。

然而,第四季度即将到来的两个变化可能打破抑制招商银行利润增长的瓶颈,使招商银行净利润在未来2-3年继续保持两位数的中高增长。第一个变化是招商银行的金融子公司将被允许在10月份开业。根据招商银行2019年《中国日报》的披露:

本公司已于2019年4月获得中国银行业监督管理委员会(以下简称“中国银监会”)关于编制本公司财务管理子公司(以下简称“赵胤财务管理”)的批准。目前,赵胤银行财务管理的准备工作正在全面推进。公司治理、人力资源、风险管理、品牌建设和制度建设取得重大进展。预计筹备工作将在六个月筹备期结束前满足开业条件,并经监管部门批准后正式开业。

招商银行和光大银行是首批获准建立金融子公司的股份制银行。9月26日,光大银行财富管理子公司获准开业。在中期业绩披露会议上,肇星银行助理行长刘辉也表示,预计肇星银行的金融子公司将如期在第四季度开业。随着财富管理子公司的开业,财富管理业务的收入将在下半年恢复增长。

第二个变化是财政部最近发布的《金融企业财务规则》草案。第八章第七十九条明确规定:原则上,金融企业计提的最低标准不得超过国家规定的2倍,超过2倍的部分在年末减为未分配利润进行分配。这实际上表明财政部不赞成该行的超额减值准备。然而,肇星银行不良贷款覆盖率接近400%,远远超过标准。因此,即使超额减值准备不会一次性处置,招商局今后也会逐步降低减值损失成本。

从以上两点可以看出,招商银行的利润增长率有可能从今年第四季度开始进一步提高。然而,目前仅有10倍的市盈率与持续两位数的利润增长率之间存在明显低估。然而,回顾过去一年的招聘趋势,它基本上与市场保持同步,并没有像白马股票一样继续跑赢市场。因此,招商银行的投资时机合适,未来仍有相当大的增长空间。

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